日前，证监会就《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》（以下简称“《北交所做市特别规定》”）公开征求意见，对北交所做市商制定了区别于科创板、具有北交所特色的资格准入条件。
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一方面，下调资本实力与分类评价要求。将净资本由100亿元调整至50亿元；将连续三年分类评级为A类A级（含）以上调整至近3年分类评级有1年为A类A级（含）以上且近1年分类评级为B类BB级（含）以上。
另一方面，新增更加符合北交所特点的两项指标。即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20。
今年2月20日，北交所正式上线股票做市交易业务，但受种种因素影响，北交所目前无论是做市标的、参与做市交易业务的券商家数、还是单家券商纳入做市交易业务的标的数量，同科创板相比均有不小差距。
受访人士认为，《北交所做市特别规定》的出台，将使得北交所做市商范围明显扩大，粗略估计或有包括北交所特色券商开源证券在内的十余家证券公司新入围。伴随参与券商数量的增加，北交所做市交易业务活力也将随之提升，进而带动北交所流动性进一步改善，最终利好资本市场活力的涌现和投资者信心的提振。
做市商扩围
尽快推动北交所做市商扩容，将新三板做市投入力度大的券商纳入北交所做市商范围。此前，包括券商投行负责人、专家学者在内的多位受访人士曾向21世纪经济报道记者表达过类似观点，此举被视作有助于北交所流动性的进一步改善。而日前证监会就《北交所做市特别规定》公开征求意见，被认为将使得拥有北交所做市商资格的券商数量进一步扩大。
《北交所做市特别规定》是在《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下称“《科创板做市规定》”）等基础上制定而成，共八条，主要包括北交所股票做市准入条件、规则衔接安排、监督管理等三方面内容。
做市准入条件方面，对专门申请北交所做市商资格的证券公司，《北交所做市特别规定》做出了相较于科创板做市准入条件更为灵活、更具北交所特色的处理方式。
一方面，在科创板做市商条件的基础上适当下调标准。
首先，放宽净资本要求，净资本由100亿元调整至50亿元。根据Wind，在2022年净资本可查的69家证券公司中，满足净资本在100亿元以上要求的共49家，占比超七成；若将净资本要求下调至50亿元，则仅有8家不达标，达标占比88.41%。
有资深投行保代告诉21世纪经济报道记者，在过去净资本不低于100亿元的要求下，个别既具有较强北交所做市意愿、又具备一定北交所特色的券商无法达到标准，不得不惜别北交所做市业务。净资本要求下调至50亿元以后，大多数内资券商均能达到标准，净资本将不再对券商能否获得北交所做市资格形成太大约束。
其次，降低证券公司分类评价要求，由连续三年分类评级为A类A级（含）以上调整至，近3年分类评级有1年为A类A级（含）以上且近1年分类评级为B类BB级（含）以上。
券商分类评价结果分为A/B/C三类，A类券商占比原则上为50％，2022年起不再公开挂网，而是由监管向券商一对一通知。2021年最后一次公开证券公司分类评价结果时，A类券商共计50家，其中AA级15家，包括安信证券、东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、平安证券、申万宏源、兴业证券、银河证券、招商证券、中金公司、中信证券、中信建投。
上述保代认为，分类评价在不小程度上受到资本规模、各业务条线营收排名等影响，A类分为AA级和A级，AA级以头部券商居多，部分中小券商一旦被监管出具警示函或约谈等，容易无缘A类。这意味着，一些以北交所为特色而综合业务实力欠佳、资本规模相对不大的券商，持续跻身A类难度较大。适当放低分类评价要求，为更多以北交所为特色的券商参与北交所做市交易业务提供了可能。叠加净资本要求的下调，预计或有十余家券商新满足北交所做市商资格准入条件要求。
另一方面，新增更加符合北交所特点的两项指标，即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20。其他条件则保持不变。
“综合实力优秀的头部券商具备北交所做市交易业务资格，但目前参与积极性多数一般；而北交所保荐家数或新三板做市成交金额排名靠前的券商，则对北交所做市交易拥有更高热情。新增北交所相关排名要求而降低净资本、分类评价要求，有助于让真正致力于北交所做市交易业务的券商参与其中。”上述投行保代告诉记者。
除净资本、分类评价、北交所排名要求以外，根据《北交所做市特别规定》，要想取得北交所做市交易业务资格，还需满足另外八条要求。其中，存在一定变数的主要包括两点：一是最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚或被追究刑事责任，二是最近1年未发生重大及以上级别信息安全事件。
“这要求券商一方面切实加强合规风控，提高执业质量；另一方面，提高金融数字化投入力度，确保信息技术安全。”受访人士分析。
此外，值得注意的是，《北交所做市特别规定》明确，依据《科创板做市规定》取得上市证券做市交易业务资格的，仍可在北交所按照规定开展证券做市交易业务。
提升市场活力
实际上，北交所与做市交易业务结缘已久。
北交所系在新三板基础上发展而来，早在2014年，新三板即引入做市商制度，并在此后的8年成为国内唯一采用该制度的板块。直到2022年10月31日，科创板正式引入做市商制度。
今年2月20日，北交所启动做市交易业务。首批做市标的共39只，参与做市交易券商13家。截至7月29日的210家北交所上市公司中，成为做市标的的个股共有59只，占比28.10%。
提供做市交易业务的证券公司数量并未明显增加。单家券商纳入做市交易业务的标的数量方面，国金证券最高为31只，较排在第二的安信证券多出16只，位列第二、第三的安信证券和中信证券参与的做市标的数量分别为15只和12只。兴业证券和银河证券的做市标的分别为9只和6只，其余券商参与的做市标的则在5家以下，包括国泰君安、中信建投、申万宏源、国信证券等头部券商。
透过上述数据可以看出，北交所做市交易业务参与积极性较高的券商并非以头部券商居多，而是致力于服务北交所的中小券商更具热情。
以做市标的数量遥居榜首的国金证券为例，其投行相关负责人告诉记者，国金投行长期以来聚焦于服务中小企业，秉承“服务是根本、口碑是关键、机制是保障”的理念与广大中小企业客户共赢共进。目前已经向证监局申报辅导的北交所项目有7个，另有一批已经确定业务关系的项目正在储备过程中。储备项目中的恒康大药房股份有限公司若能在北交所成功上市，将可能成为北交所“连锁药房第一股”。
而在一些市场人士看来颇为遗憾的是，一些以北交所为特色的券商却尚未取得做市商资格。比如，早在2016年即将服务于中小券商作为投行着力点，在北交所和新三板的各项排名中持续位列前三甲的开源证券。根据开源证券投行相关负责人介绍，截至6月30日，开源证券北交所在审企业12家，在辅导企业39家；督导的新三板挂牌企业698家，其中创新层197家。
“如果开源证券等以北交所为发力重点的券商取得做市交易资格，其在北交所做市中的投入力度势必较大，有助于北交所流动性的提高，最终利好资本市场活跃度的提升和投资者信心的提振。”受访人士告诉记者，“而《北交所做市特别规定》落实以后，开源证券大概率将被纳入北交所做市商之列。”
值得注意的是，数月以来，北交所相继出台系列利好政策，全面助力北交所交投活跃度的提高和市场生态的进一步完善。2022年11月21日，北证50成份指数上线，开启北交所指数化投资时代；2023年2月13日，北交所两融业务正式启程；7天以后，股票做市交易业务在北交所推出；如今迎来《北交所做市特别规定》征求意见，预示着北交所做市商范围的再度扩容。
7月24日召开的中央政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会随后在年中工作座谈会中表示，将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。北交所总经理隋强近日在公募基金座谈会上谈到，将进一步从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，加快推进市场改革创新，提升市场活力和韧性。
一是以投资端建设为主线，多措并举提升交投活跃度。大力加强投资端建设与精准服务，持续扩大合格自然人与专业机构投资者队伍，降低交易运行成本、提升市场交易效率。不断丰富产品供给和指数体系，扩展融资融券业务规模。
二是加强高质量供给，提升上市公司数量和质量。连续、稳步、常态化地推进北交所高质量扩容，用活、用足现有制度降低企业上市成本和等待时间，研究吸引更多能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的企业到北交所上市的路径。
三是推动形成便利投资、具有财富效应的市场生态。持续优化发行承销机制安排，提升市场化水平。研究以普惠金融理念引导公募基金扩大北交所投资规模，激励各类市场主体投早投小投科技、加大北交所投入。
