作者：郝科科
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编辑：誉美
风品：沈河
来源：首财——首条财经研究院
中概股回港又显潮涌！近日，360数科通过聆讯、吹响双重上市号角一事沸沸扬扬。
看好看空声均不算少，孰是孰非呢？
穿越喧嚣名利场，聚光灯下基本面仍是价值根基。这不，先行者金融壹账通就交出最新成绩单，几多秀肌几多隐忧呢？
1
亏额可喜收窄 营收增速下滑
遇成长天花板？
11月10日，壹账通金融科技有限公司公布截至2022年前九月（未经审计）业绩：
营收32.2亿元，同比增长13%；毛利11.3亿元，同比增长15%；得益于经营效率提升，归母净亏同比收窄24.7%至-6.95亿元，上年同期亏损9.23亿元。
单看第三季，营收10.69亿元，较上年同期增长0.4%；归属于股东的净亏1.33亿元，同比收窄50.84%，经营亏损率14.5%。
金融壹账通董事长兼CEO沈崇锋表示：“尽管前三季度外部经济形势颇具挑战，公司业绩依旧实现了稳健的增长。”
的确，面对复杂经济面、百业承压，金融壹账通还能营收增长、净利改善凸显发展韧性，值得肯定。
玩味在于，当日股价大涨6.38%，收于2港元，次日却下跌6.5%，截止11月21日收盘价1.9港元。相比7月4日的7.4港元，不足5个月已缩水超七成。
市场在观望什么？
以下几个隐忧槽点不可不说：
虽然净亏额收窄，可拉长维度，成立于2015年的金融壹账通，兜兜转转近7年仍未摆脱亏损魔咒。2017——2021年归母净亏分别为6.07亿元、11.96亿元、16.61亿元、13.54亿元、12.82亿元，五年累亏61亿元，再加上今年前三季的6.95亿元，亏额已约68亿元。
而亏额下降的同时，营收增速也在下滑：2018年-2021年营收同比增速分别为142.90%、64.69%、42.29%、24.76%。2022第三季仅增0.4%，远低于上年同期的20%增速。不禁疑问，金融壹账通是否已遭遇成长天花板？
具体到业务板块，今年第三季，运营支持服务收入同比增长4.8%，主要受益于加马平台智能语音及其他产品的需求增长；实施收入由去年同期的1.89亿元增长7.0%至2.02亿元，受益于平安集团持续数字化转型；但获客收入0.94亿元，同比下降18.3%，主要由于宏观经济等影响导致的贷款量减少；风险管理收入，也由1.13亿元减少6.9%至1.05亿元。
毛利率角度看，今年前三季毛利11.3亿元，同比增长15%；但第三季毛利率微降0.4个百分点。
金融壹账通表示，下降是多项因素共同影响结果，一方面持续优化产品策略，提高投资回报率及完善产品标准化流程，并主动优化定制程度较高的项目。另一面，受疫情防控影响，毛利率较高产品调用量有所下降。
2
关联交易依赖
独立性、业绩质量成色审视
诚然，一时波动不带来未来。能主动优化、防范于未然，也是难能可贵的。
拉长视角，早在2019年平安联席CEO陈心颖就指出，金融壹账通50%成本用于新产品，如不做新产品的话马上盈利。其当下亏损，是基于看好未来行业和公司发展的主动选择。
2017至2021年，金融壹账通先后投入逾51亿元用于研发，每年研发投入占比均超30%。今年上半年，研发投入达7.405亿元，同比增加15.7%。
没错，对于金融科技公司来说，短期亏损是常态。战略押宝未来竞争力、塑造成长性是第一位的，也是资本最大诱惑。
问题在于，这种押宝塑造的质量成色咋样？
审视基本面，除业绩连续亏损，对平安系的长期高“依赖”也让市场颇有微词。
以上述研发投入为例，2021年8月一份举报信称，金融壹账通存在财务造假、商业贿赂、隐瞒重大信披。依赖集团输送，大部收入要通过研发费返还。
所幸，金融壹账通表示，未发现相关问题发生，举报内容均属于恶意造谣、诽谤。
及时澄清，值得肯定。但也为其敲响研发效率警钟、关联交易依赖警钟。
今年前三季，金融壹账通第三方收入同比仅增6.4%，为10.36亿元。来自陆金所收入则大增28%，达到3.55亿元；来自平安集团收入18.31亿元，更同比增长14.3%，总收入中占比56.83%，较去年同期的56.14%进一步提高。
拉长维度，2019年-2021年，来自陆金所收入分别为3亿元、3.43亿元和4.28亿元，营收占比分别为12.8%、10.4%和10.4%。来自集团收入分别为9.95亿元、17.27亿元和23.17亿元，营收占比42.7%、52.1%和56.1%。
有近七成营收来自平安系，且持续增加。如此大量关联交易，自然让外界质疑其经营独立性、业绩质量成色。
公开资料显示，金融壹账通成立于2015年，致力于为第三方（以中小金融机构为主）提供科技驱动的业务解决方案，服务主要分为数字化银行、数字化保险和提供金融科技数字基础设施的加马平台。
之所以敢于平台化、生态化，在于集团旗下银行、证券保险等各类机构多维度业务场景和金融数据打下的厚重基础，这是其他中小机构所不拥有的，也是金融壹账通能持续高速发展的重要支撑。不过看看上述关联依赖质疑，是否也是成败皆萧何？自身核心实力咋样？
不算多苛求，与云计算市场格局类似，金融科技领域同样百花争放、强敌环伺，如上文所言的360数科、乐信等也在筹划回港双重上市，蚂蚁集团、京东数科等大体量对手亦在各领域布局。
大市场强竞争中，即使强如金融壹账通，也难做到市场独占性。若过分依赖集团加持，不乏后续成长瓶颈隐忧。尤其面对其他竞品的强势分食，尽快形成自身造血能力、特色竞争力是核心看点。
金融壹账通高管7月接受采访时曾表示，依靠平安但不依赖平安。金融壹账通在发展过程中需要发挥平安集团的支持作用，但从长远看，还是要把外部收入占比提高，直至“大大超过平安集团的占比”。
信心雄心可嘉，可从上述各业务增速看，“不依赖”之路还任重道远。
3
股价下滑冷思
较劲时刻VS新帅期许
值得注意的是，金融壹账通客均收入出现下降。据回港招股书，2019-2021年期间，金融壹账通优质客户（年收入贡献10万元以上）量分别为473、594和796，贡献收入13.06亿元、15.17亿元和17.47亿元，客均收入为280万元、260万元和220万元。
升降之间，服务满意度、服务深度广度，综合挖掘力上有无提升空间呢？
不得不多些深思、准变了。
虽是首家在美、港股双重上市的金融科技中概股，金融壹账通股价也并不理想。除了开文，港股不足五月累跌七成，截至美东2022年11月18日，其美股已跌至0.78美元/股。
相对发行价10美元/股，蒸发逾九成。这是让人遗憾的。
2022年11月3日，金融壹账通宣布收到纽约证券交易所于2022年10月6日发出的信函，其美国存托股票的交易价低于纽约证券交易所的持续上市标准。
根据上市规则，如一家公司连续30个交易日的平均收盘价低于1美元，则该公司将被视低于合规标准。公司收到通知后有六个月（“补救期”）重新遵守最低股价要求。否则交易所将启动暂停和退市程序。
金融壹账通表示，公司计划采取合理措施，重新符合纽约证券交易所的上市标准，包括在需要时改变美国存托凭证的比例。
如何打赢这场急迫提振战？高管压力不言而喻。
在披露三季报同时，金融壹账通还宣布一项人事变动：因家庭原因，叶望春辞任执行董事，董事会委任付欣为非执行董事。今年8月，也因同样原因，叶望春不再担任董事长，首席执行官沈崇锋接棒兼任。
要知道，2015年金融壹账通成立之初，叶望春即担任公司董事长兼CEO。此前在金融领域拥有逾40年工作经验。
正是在其带领下，金融壹账通完成两地上市，通过启动“一体两翼”新战略升级，打造“数字化银行”、“数字化保险”和“加马平台”的三大端到端整合产品，让企业跨入客户深耕“第二阶段”，成为国内为数不多的、能提供覆盖银行和保险业全栈解决方案的金融科技公司。
行业分析师刘锐玲表示，金融壹账通已完成“技术+业务”生态搭建与深耕客户的1.0阶段，成功实践众多业务场景；如今正迈入深耕客户的2.0阶段，加上行业竞品增多、业绩角力，更需管理团队具备更强技术背景、经验背景、精准开拓能力。
换言之，金融壹账通仍处关键较劲时刻。事实上，高管变动并不令人惊讶。往期看，公司CFO、联席总经、首席风控官、首席战略官等均有过调换。叠加上述业绩股价表现，新帅能否青出于蓝自然各方关注。
沈崇锋，可谓任重道远。董事会公告表示，相信沈先生在SaaS软件领域20多年的成功经验，十分契合公司二阶段客户深耕战略，是带领公司升级转型的最佳人选。
4
盈亏战角力 不服输与强内功
没错，客户深耕、升级转型！近7年磨剑的金融壹账通，也有持续蓄力的可贵一面。
还是以最新三季报为例，前三季公司共完成60+版本的产品迭代。尤其智慧语音产品，已形成五大知识库，覆盖超1600个AI服务场景流程，打造了200多个质检模型，AI识别率达到94%品。
得益于系列拳头产品的升级迭代，金融壹账通与华夏银行、北京银行、宁波银行等达成深入合作，为国开行、浦发银行、盛京银行等提供了智能风控、智慧管理等数字化解决方案。与大家财险、利宝保险、泰康财险等多家险企签约。
以与某家中小型财险公司合作为例，金融壹账通为其配置“理赔端到端系统+理赔服务多省份落地”综合方案，覆盖报案、查勘、定损、风控、支付等全流程，帮助该财险公司实现了全面的降本（车均理赔定损金额下降20%、每年减损逾1亿元）与增效（小案处理时效缩短50%、理赔作业效率提升超30%）。
同时，为精准捕捉中小企业融资需求，金融壹账通与地方政府、监管机构合作打造数字金融服务生态。目前已与66个政府及监管机构开展合作，约200万中小企业从中受益。
境外业务也多点开花。目前，金融壹账通业务覆盖新加坡、泰国、马来西亚等20个国家地区及118家境外金融机构，客户包括东南亚前三大区域性银行和全球前十大保险公司中的两家。
金融壹账通董事长兼CEO沈崇锋表示，伴随着新阶段战略升级的深化，金融壹账通在客户深耕和产品升级上取得持续突破，海外业务保持高速增长。
展望未来，首席财务官罗永涛表示，会将工作重点放在拓展第三方客户收入，以及实现中期盈利。此前其曾对媒体预计，2024年金融壹账通将实现盈亏平衡。
无需累言，金融壹账通、沈崇锋等高管也有一份不服输的倔强、一颗自强自力之心。单从此看，投资者、合作方、各界舆论也该给其更多耐心与敬意。
只是，减缓的营收增速、依然高企的亏额、关联交易依赖、市场白刃竞争也是事实。内外压力交织中，打赢盈亏战并非易事。要想不沦为画饼，打铁自身硬。除了信心决心，更要自身特色力、专业性、独立度的硬核内力打磨。
依然任重道远，贵在久久为功。
本文为首财原创
