本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥
(相关资料图)
11月10日，郭广昌再次出现在公众面前。作为复星话事人，他以视频方式出席了旗下公司举行集体业绩说明会。
“我深信，我们将在未来的五到十年迎来一个全新的发展机遇期。”郭广昌如是说。这离他9月13日结束长达几个月的海外行程回到上海，在微博公开发声已过去近60天。
今年以来，复星一直深陷债务压顶和变卖资产回血的漩涡当中。6月14日，评级机构穆迪将复星国际Ba3的公司家族评级列入下调观察名单，直指复星存在流动性压力——截至2022年3月末，复星在控股层面的库存现金不足以支付未来12个月到期的短期债务。
此后，一枚石子荡起的涟漪，渐成巨浪。传言四起，真假难辨。复星被质疑，郭广昌被非议，“大而不能倒”似乎已是过去式。
“我看到我们在海外很多企业都恢复到了比疫情前更好的水平，还有一些企业在疫情期间更是取得了高速增长。”郭广昌在9月13日的微博中说，并表示“中国永远是复星最重要的根据地”。
两天后，他再次微博发文，坚称监管部门要求摸底复星的报道“严重背离事实”，“严重误导投资者”。姿态强硬。
掌舵人回到根据地，军心是否稳定外人不得而知，但复星出售资产节奏明显加快。郭广昌回国后，在近60天的时间里，“复星系”通过出售资产和减持套现超230亿元，年内套现已超400亿元。
套现是为了回血。10月25日，摩根士丹利、花旗等机构发布报告称，复星国际管理层对分析师们表示，在未来12个月内，还将处置500亿至800亿元的非核心资产，从而将其净负债减半，降至500亿至600亿元水平。
郭广昌25岁创业，至今30年，几经风雨，安然而过，复星终成横跨金融和实业、布局遍布20多国，资产总量超8000亿元的巨型资本谱系。可以预见的是，出售资产是复星接下来应对流动性危机的主要路径，继续收缩不可避免。哪些资产可以卖？怎么卖？复星有非卖品吗？还会买哪些？
这些问题都考验着郭广昌和复星。
归国72小时：回应质疑
11月10日下午，面对如何把握新发展机遇，郭广昌给出回应：是聚焦主业，加强创新，做好全球化。
复星医药、豫园股份、南钢股份、海南矿业2022年第三季度业绩联合说明会现场。图片来源：复星集团官网
曾经有一段时间，郭广昌和复星是全球市场最为活跃的买手之一。他以总能踩对节点著称，被誉为“中国的巴菲特”。“复星系”横跨地产、医药、投资、时尚、保险、酒业、钢铁等领域，在A股和港股拥有10余家上市公司。郭广昌坦言，商业的本质是一种规模经济，如果没有规模，就没有竞争力。
以前，“买买买”是复星的扩张利器，成就了多元化经营。现在，“卖卖卖”成了复星的自救砝码。
截至今年6月末，复星国际包括银行借款、公司债等在内的计息负债合计2611.18亿元，其中短期计息负债为1236.92亿元。彭博数据显示，复星国际目前境外债券应付本金总额约为64.65亿美元，2023年内到期债券的应付本金合计26.15亿美元。复星在境内还有庞大的债务，截至2022年底，“复星系”公司在境内将有130多亿元债券到期或回售。
评级机构提示风险，各种声音此起彼伏。9月13日，市场流传北京国资委已下发通知，要求市管企业梳理与复星集团合作情况，并研判相关合作风险。
同一天，郭广昌发布微博，解释已身在国内。他还说，复星现在有接近一半的产业和员工在海外，所以这次在海外多停留了一些时间，跑了20多个国家，接近40个城市。郭广昌强调：“不论在海外还是在隔离期间，我都始终心系着国内的业务。”
这是复星陷入债务危机风波3个月以来，郭广昌首次发声，直面质疑。还是在9月13日，复星集团回应称，北京国资委通知是针对热点企业和舆情做的常规信息收集，没有任何针对性，复星在北京各项业务发展正常。次日，复星国际副总裁祝文魁在北京拜会北京市国资委有关领导，就合作情况进行交流。
“复星的发展过程中，经历过很多坎，也曾经直面过很多谣言，但我们都挺过来了。”郭广昌在9月15日的微博发文中，请股东、投资人放心，他和复星的一百多位全球合伙人及所有复星人会继续努力，把企业做好。
在同一天召开的投资者沟通会上，郭广昌坦言，在当下的市场环境中，复星作为一家民营企业承受了巨大压力，一方面来自舆情影响，另一方面是公开债窗口关闭影响。面对这些压力，复星长期以来的战略是加大现金储备，加厚“安全垫”。
对复星负债6500亿元的传言，郭广昌坚称“这是谣言”。他说，复星集团层面的债务约1000亿元，“财务非常健康”。
复星并不是一味甩卖资产。9月以来，复星叫停复星医药减持、继续回购复星国际股份、联合蚂蚁集团拿下上海滩“王炸”地块、进军酱酒等。另一个微妙的细节是，复星还终止了与穆迪就评级服务的商业合作。
短短72小时内，复星又经历了一波舆情和股债双杀冲击，这是郭广昌回国后打的第一战。
归国60天：“卖卖卖”缓解危机，套现超230亿元
郭广昌回国后，复星减持节奏加快。
9月14日至9月30日，复星高科累计减持复星医药3910.66万股A股股票，套现资金约11.83亿元；9月15日，复星国际减持新华保险2615.95万股H股，套现约4.48亿港元；9月20日和10月10日，复星两度减持豫园股份，套现约15.5亿元。10月10日，中山公用（000685.SH）公告称，7月7日至10月6日，复星集团累计减持3403.81万股，套现约2.35亿元。
在一系列的减持中，出售南钢联合最受瞩目，所涉金额也最多。10月19日晚，复星国际和南钢股份双双公告称，复星国际旗下复星高科、复星产投及复星工发三家子公司，与沙钢集团在10月14日签订框架协议，有意向将其所持南钢所有资产即南钢联合60%股权全部转让给沙钢集团，潜在出售意向代价不超过160亿元。
据框架协议，沙钢集团需支付总诚意金80亿元，这在并购市场中并不多见。显然，这将大大增强复星的资金周转能力。
“在目前的环境下，任何高负债的企业都是危险的。”汇生国际融资总裁黄立冲向时代周报记者说，因为信任危机，目前企业发行境外债都出现难以延续的问题。
一名机构投资者也对时代周报记者说，复星被穆迪下调评级后，境外融资特别是债券融资会受到较大影响。
客观而言，复星旗下资产质量较好，接盘者应声而来。
减持招金矿业也备受瞩目。11月6日，豫园股份拟通过大宗交易的方式出售招金矿业6.54亿股股份于金山国际矿业，占招金矿业总股份的20.00%，交易总价款为43.95亿港元。交易完成后，豫园股份在招金矿业的持股降至1.26%。
时代周报记者梳理，郭广昌回国两个月，“复星系”加速瘦身，出售资产和减持股份套现超230亿元。
“一家企业，任何时候都要保持口袋里有足够的现金。”郭广昌曾在2020年感慨，复星创业这些年还活着，很重要的一个原因，就是时刻保持着每天如履薄冰、战战兢兢，但是兢兢业业。“我们一直在修补自己的财务指标，从来不过分冒险。”郭广昌说。
断臂求生：从非核心资产砍到核心资产
郭广昌30年苦心经营，复星构造了“健康、快乐、富足、智造”四大板块。
健康是支柱板块，主要营运主体为复星医药；快乐板块的主要运营主体是豫园股份，主营业务分为产业运营、物业开发与销售及商业综合运营与物业综合服务三大板块；富足板块包括保险业务与资管业务；智造板块的核心企业包括海南矿业、南京南钢等。
在净利润贡献方面，富足板块为复星国际贡献近半利润，智造板块虽资产和营收最小，但盈利能力却仅次于富足板块，今年上半年贡献了35%的净利润。不过，这两大板块的资产也被复星重点抛售。
业内人士向时代周报记者评价说，复星出售资产并非毫无章法，从出售资产时间节点来看，“上半年主要是退出非核心资产，而从下半年则是开始出售、减持核心资产。”
今年以来，“复星系”相继减持了海南矿业（601969.SH）、ST广田（002482.SZ)、泰和科技（300801.SZ）、中粮工科（301058.SZ）、新华保险（601336.SH；01336.HK）、中山公用、青岛啤酒（600600.SH）、酷特智能（300840.SZ)、泰康保险、三元股份（600429.SH）、金徽酒（603919.SH）等公司，其中不少是“清仓式”减持。
9月开始，复星出售资产的步伐加速，包括减持了复星医药、豫园股份、复星旅游文化等核心资产。当月2日，复星高科宣布将减持不超过8008.9656万股的复星医药A股股票，占总股本的3%。复星医药是郭广昌创业的起家之地。这是复星医药1998年上市以来，复星高科的首次主动减持。
郭广昌在9月15日的投资者交流会上解释：“A股资产在处置过程中需要一定的交易时间，为了投资者们能更快拥有更高的‘安全垫’，只能考虑使用复星医药和复星旅文。”
10月24日，郭广昌在与机构投资者交流时，坦承减持复星医药是“败笔”。当晚，复星医药就公告，复星高科决定提前终止减持计划，并承诺一年内不减持复星医药股份。痛心和惋惜之情可见一斑。
保险曾被郭广昌寄予厚望，是复星之所以成为复星的重要支撑。在郭广昌的认知中，“保险+投资”是复星的核心战略。保险业务的“浮存金”是长期优质资本，可与复星投资能力对接。2022年以来，复星多次出售旗下保险公司股权——4月，复星国际公告将出售美国保险公司AmeriTrust的100%股权权益，价格为7.4亿美元；9月，“复星系”大幅减持永安财险股权，持股比例将从40.68%下降至约14.6868%；还减持新华保险，拟清空泰康保险股份。
南钢股份是南钢联合的核心资产，“复星系”已持股近20年，一度被“复星系”视作“压舱石”。2010年以来，复星从南钢股份持续获得的分红约达25亿元；南钢股份盈利能力较强，近3年归属净利润高达95亿元，堪称“现金奶牛”。
复星2003年以16.5亿元的成本入主南钢联合，如今将以160亿元出手，虽获利不菲，但亦犹如“断臂”，失去了一大助力。
今年以来，复星还减持了智造板块中的海南矿业和中山公用。11月6日，豫园股份又减持了持股近10年的招金矿业，通过两次减持，豫园股份套现近48亿港元。
“强化流动性和保证现金流安全，这是当前整个复星非常重要的工作。”9月初，复星国际执行董事、联席CEO陈启宇对媒体说。
挨过寒冬：收缩中谋发展？
持续“卖卖卖”，复星版图在不断收缩，智造板块收缩尤为明显。
在11月10日的2022中国名优酒文化节暨中国酒业大会上，复星全球合伙人、复豫酒业董事长、沱牌舍得集团董事长吴毅飞说，复星发展30年来，从一开始做地产、医药，到今天成为相对多元化的全球性企业，但最近捋清楚复星未来一定是围绕家庭幸福产业持续深耕，这基本上包含“富足、健康、快乐”三个主题。
从吴毅飞的表态来看，智造板块并不在复星未来持续深耕的产业中。从复星处置资产的趋势来看，智造板块在复星商业版图的战略地位或将生变。
不过，海南矿业近期在接受投资者调研时则称，智能制造仍然是复星生态产业中的重要组成部分。
市场人士评价，复星的策略是该收缩的收缩，该继续发展的继续发展，因此要为后期重点发展的一些项目储备资金。豫园股份也称，此次出售招金矿业股权，有利于公司把更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目。
大摩分析指出，复星国际管理层强调将继续专注于消费相关领域的发展，将复星医药、豫园股份、复星旅游文化及保险等业务视作核心资产。估计复星将优先处置保险领域少数股权投资、非核心房地产资产及于互联网领域的非战略性投资，但相信该公司不会完全退出房地产市场，而会在精选的市场继续经营。
冷冽寒冬之中，郭广昌还在押注上海滩新地王。今年3月，复星宣布以63.42亿元收购外滩金融中心50%股权。10月25日，豫园股份又公告，此前公司与蚂蚁集团联合拿下的上海黄浦区老城厢历史文化风貌区16宗地块（即福佑地块），最终出让价格129.3亿元。
豫园股份称，福佑地块是其打造“大豫园片区”的组成部分。未来，豫园股份将主导项目整体开发，项目建成后蚂蚁集团将获取共计约6万平方米的地上自持办公物业。
有接近复星的知情人士说，豫园三期以及整个大豫园片区项目，是上海市交给复星的任务，必须要搞好。
除了精耕上海滩新地王之外，郭广昌在保险、消费领域亦继续投资布局，但出手并不多。
2022年2月，复星葡萄牙保险收购了The Prosperity Company 70%的股份；6月，复星葡萄牙保险达成协议拟收购秘鲁第三大保险公司La Positiva公司余下最少40.5%的股份。
郭广昌还在加码布局酱酒。10月25日，复星旗下舍得酒业与夜郎古酒成立合资公司贵州夜郎古酒庄有限公司，舍得酒业持股78.95%。时代周报记者发现，夜郎古酒在糖酒会展台的介绍上已标明为“复星生态企业”。
陈启宇称，从2019年开始，复星在集团层面就很少再做对外投资，从2018年开始加大对子公司的业绩要求。集团希望推动这些核心的产业子公司加速对非战略、非核心资产的处置，用处置的资产来帮助核心业务的补强、并购、研发、人才的国际化以及业务进一步高速发展。
收缩中寻发展，挑战仍然不小。
2021年，复星国际的经营性现金流量净额为-32.86亿元，这是2016年以来首次出现负数，而2020年这一数字是88.85亿元。今年上半年，复星四大业务板块承压，快乐板块亏损0.6亿元，健康、智造和富足板块的利润均出现不同程度下滑。
“活着比什么都重要。”郭广昌曾公开表示，复星拥有在全球资本市场上通过债券发行、IPO等多种方式融资的能力，“多点现金，多个渠道，多种融资的方式。这在围棋上来讲叫多个眼，多个眼你就可能多口气，你就比别人多活一天，多活一天你就比别人多点竞争的能力。”
郭广昌还曾说，有时候不要只想到跑得更快，而要想到活得更长。道理朴素，真正做到却不容易。
就处置资产等相关事宜，时代周报记者联系复星集团相关人士，截至发稿未获回复。
时代周报&时代商学院联合出品
