太平洋证券股份有限公司曹佩,程漫漫近期对恒生电子（600570）进行研究并发布了研究报告《费用出现拐点，利润表现改善》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为37.38元。
恒生电子
【资料图】
事件：
公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入37.37亿元，同比增长19.74%；归母净利润1149.34万元，同比减少98.32%；扣非后的归母净利润3.30亿元，同比增长20.48%。
单季度收入增长提速，各业务领域均实现稳步增长。前三季度公司收入同比增长19.74%，其中单三季度收入同比增长26.45%，环比提速17.89pct。分业务领域来看，大零售IT业务收入同比增长10.07%，大资管IT业务收入同比增长28.05%，数据风险与平台技术业务收入同比增长25.09%，企金、保险核心与基础设施IT业务收入同比增长8.81%，互联网创新业务收入同比增长15.76%，非金融业务收入同比增长31.05%，各业务条线收入均实现稳步增长。
费用出现拐点，利润表现有所改善。上半年公司人员及薪酬增长，成本费用出现较快上涨，上半年利润承压。三季度费控出现明显拐点，销售费用同比减少12.17%，管理费用增长率29.04%，增速较二季度环比下降29.86pct，前三季度公司归母净利润同比减少98.32%主要受到投资收益和公允价值变动收益减少影响，扣非后的归母净利润仍实现20.48%的增长。
组织架构改革推进，继续落地长期激励计划，体现发展信心。2022年公司确立了“让改变发生”的年度主题，完成了组织架构升级，形成了分布式的“高铁模式”新组织架构。在人力资源建设方面，建设管理岗位和专家岗位，不断引入了金融行业专家和技术专家，并继续落地长期激励计划。8月公司发布2022年股票期权激励计划(草案)，首次授予激励对象272人，拟向激励对象授予3200万份股票期权，占总股本1.68%，若全部行权则公司2022-2024年营收同比增速均要达到15%，将有效激发员工动力，体现了公司发展信心，。
投资建议：公司是我国证券IT龙头企业，将深度受益于我国资本市场发展。三季度公司费用已出现拐点，带动利润改善，而持续高研发投入、长期的激励计划及组织架构改革推进带来的管理优势则是支撑公司长期保持行业领先地位的关键因素。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.78/1.47/1.76元，维持“买入”评级。
风险提示：金融IT监管政策从严；行业竞争加剧。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为48.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级32家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.29。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒生电子行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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